波兰央行“三连降”

chenxiangshui

　受国内经济增长乏力等因素影响，北京时间7月3日晚间，波兰央行连续第3个月宣布降息。当天，该行将基准7日参考利率降低25个基点至2.5%的历史最低水平，去年11月至今已累计降息225个基点。降幅之大，行动之密集，可与邻国匈牙利媲美，该国已连续第11个月降息。但分析人士认为，尽管今年以来，波兰、捷克、匈牙利等东欧国家的经济增速大幅放缓，部分国家甚至陷入“二次衰退”泥潭，货币宽松成为共同选择，但随着债务危机逐渐归于平静，东欧经济有望重获增长，货币政策也不会无限宽松下去。特别是在美联储明确QE退出时间表后，货币加速贬值在提振出口的同时，也将对经济增长构成另一种威胁。日前，波兰央行货币政策委员会委员杰吉祥·豪斯纳明确表示：“货币过快贬值是一件大坏事，我们必须对政策做出调整，宽松货币政策已接近尾声。”

　　作为最大的东欧经济体，波兰经济在2008年全球金融危机爆发以来一直表现稳定。在危机后的3年间，波兰经济始终是欧盟中经济增长最快的国家，同时也是唯一将控制通胀作为最主要目标的国家。这一结论被欧盟委员会近日发布统计报告所证实。报告称，2007年至2012年间，波兰GDP累计增长高达18.1%，而欧盟经济同期却萎缩了0.8%。当时，受能源、食品等大宗商品价格高企影响，2011年底通胀水平一度升至4.6%的高位，致使该国央行连续5次加息。但随着全球经济放缓、国际商品价格回落，通胀压力在2012年得到缓解，经济在极度繁荣之后也开始出现后劲不足的状况。特别是随着欧债危机的不断东扩，急剧萎缩的外部需求对该国出口行业造成了不小打击，经济频频出现下行信号。新出口订单连续下滑，汇丰制造业采购经理人指数（PMI）连续数月处于荣枯线以下，作为波兰经济增长核心动力的消费者支出增长也已锐减至近9年来最低水平……

　　为提振经济，2012年11月7日，波兰央行实施了最近3年来的首次降息，将基准7日参考利率从4.75%下调至4.5%，并以每月25个基点的幅度迅速降至如今的2.5%。事实上，与其说央行频频降息是为了刺激经济，拉动内需，同时通过降低企业的融资成本，提振它们投资和扩大生产的信心，还不如说是为了顺应新一轮全球宽松浪潮所作出的被动选择。据悉，即便在债务危机的阴霾下，欧盟经济持续衰退的逆境中，该国2012年GDP仍能保持同比2%的增长，是其他成员国平均经济增速的两倍，居欧盟国家之首。据普华永道预测，2013年欧元区GDP增长为零,2014年至2018年为1.5%。相比之下,2013年波兰经济增长预计为2.4%至3.1%,2015年为3.4%。

当前，波兰成功对欧债危机“免疫”已得到国际社会公认，主要归功于健康的国内市场、得天独厚的地理位置、欧盟的大力援助以及相对保守的银行体系。今年年初，鉴于经济形势显露出的好转迹象，有波兰央行货币政策委员会成员一度提议“暂停”货币宽松计划，呼吁央行停下脚步以看清形势。但事实证明，这番劝诫依然没能阻止央行大举降息的步伐。再次证明了在国内经济发展向好的局面下，央行能在9个月内连续降息225个基点的做法，实为被动之举。

　　根据摩根士丹利等华尔街投行的判断，世界经济正处于新一轮全球大宽松浪潮之中。第一轮大宽松发生在2008年至2009年，为助力世界经济早日走出危机，各国央行不约而同地采取降息行动。第二轮2011年后期开始持续到2012年。在这期间，再度推行量化宽松政策的美联储成为“主角”，而一些经济体则步入政策观察期。进入2013年，在日本央行和美联储这两个“骨灰级”量化宽松玩家的煽动下，全球大宽松浪潮再度来袭，让波兰无处遁形。特别在今年5月，土耳其、印度、韩国、波兰、匈牙利、越南等多个新兴经济体密集降息，让5月成为名符其实的“宽松月”。

但是随着美联储QE退出预期不断强化，新的问题接踵而至：美元汇率迅速走强令波兰货币兹罗提大幅贬值。从5月中旬开始，兹罗提已贬值了5.0%。据当地媒体报道，自兹罗提跌至去年6月以来的最低点后，波兰央行在6月7日进行了18个月来首次的干预行动。交易商称波兰央行数次进入市场，波兰国家经济银行也多次入市交易。在杰吉祥·豪斯纳对货币贬值发出警告之后，本周一，另一位波兰央行高级官员安杰伊·芭芭拉也警告称，更多的货币宽松政策会使兹罗提进一步贬值，破坏投资者信心导致投资环境恶劣，不利于经济发展。分析人士预计，在货币贬值负面影响引发越来越多关注之时，波兰货币当局也已意识到调整政策的必要性和紧迫性。种种迹象表明，当前政策或已到拐点。

2013年07月05日 来源：金融时报  作者：张环